▲ 서울 한 증권사 미국 주식 관련 광고 모습/사진=자료

[토요경제 = 이덕형 기자] 우리나라의 달러자산 환노출 규모가 외환시장 규모 대비 20배를 넘는 과도한 수준이라는 국제통화기금(IMF)의 경고가 나왔다. 환율 상승 압력을 키우는 구조적 배경이자, 글로벌 금융 불확실성 국면에서 원·달러 환율 변동성이 급격히 확대될 수 있는 취약 구조로 지목된다. 시장에서는 환헤지 쏠림이 발생할 경우 단기 급등락 가능성도 배제하기 어렵다는 분석이 나온다.

18일 IMF가 공개한 글로벌 금융안정보고서에 따르면 한국의 환노출 달러자산 규모는 외환시장 월간 거래량 대비 약 25배에 달하는 것으로 나타났다. 해당 지표는 각국 외환시장이 환율 변동 충격을 얼마나 흡수할 수 있는지를 보여주는 구조적 척도로 활용된다. 

주요국 가운데 대만이 약 45배로 가장 높았고, 한국은 캐나다, 노르웨이와 유사한 고위험군에 속했다. 반면 일본은 절대적인 달러자산 규모는 크지만 외환시장 자체가 커 배율은 20배 미만으로 분석됐다. 독일·프랑스·이탈리아 등 유럽 주요국은 한 자릿수 배율에 그쳤다. 

IMF는 일부 국가의 달러자산 환노출이 외환시장 깊이에 비해 불균형적으로 크다고 지적했다. 이는 달러 가치 변동 충격이 발생할 경우 외환시장이 이를 단기간에 흡수하지 못하고 환율 변동성이 증폭될 가능성을 의미한다. 

특히 글로벌 투자자들이 동시에 환헤지에 나서는 이른바 ‘환헤지 쏠림’이 발생하면 선물환 매도 물량이 급증하며 외환시장의 변동성이 급격히 확대될 수 있다는 점을 IMF는 경고했다. 

최근 국민연금이 전략적 환헤지를 강화한 것도 이러한 구조적 리스크를 사전에 관리하려는 움직임으로 해석된다. 반면 개인 투자자들은 여전히 환노출 상태로 해외주식 투자를 확대하고 있어 거시적 차원의 환리스크 관리 필요성도 함께 제기된다. 

정부 역시 개인투자자용 선물환 매도 상품 도입을 통해 환리스크 분산과 외환시장 달러 공급 확대를 유도한다는 방침을 내놓은 상태다.

국내 시장 전망 

시장에서는 달러 강세가 재차 강화되거나 글로벌 금융시장이 불안 국면에 진입할 경우 한국 외환시장의 변동성이 구조적으로 확대될 가능성이 높다고 보고 있다. 

환노출 자산 규모가 외환시장 흡수 능력을 크게 웃도는 상황에서 대형 기관투자가의 헤지 전략 변화나 개인 투자자의 급격한 포지션 전환이 동시에 발생할 경우 단기 환율 급등락이 불가피하다는 분석이다. 

중장기적으로는 연기금·기관투자가의 분산형 환헤지 전략 확대, 개인 투자자의 환리스크 관리 상품 정착, 외환시장 유동성 확충 정책이 병행되지 않을 경우 원·달러 환율의 구조적 변동성은 쉽게 낮아지기 어렵다는 전망이 우세하다. 

특히 글로벌 통화정책 전환기와 지정학적 리스크가 겹칠 경우 외환시장 안정성 확보가 거시경제 관리의 핵심 변수로 부상할 가능성이 크다.

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